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        近期，市場上有觀點認為，今年以來央行投放的資金淤積于銀行體系。對此，中國人民銀行日前發布報告回應稱，目前我國銀行體系的超額準備金率并不高，央行投放的資金并未淤積在銀行，而是基本上傳導到了實體經濟。

  2018年以來，面對外部環境變化和“幾碰頭”問題，人民銀行采取應對措施，流動性管理目標由“合理穩定”轉向“合理充裕”，通過降準、中期借貸便利(MLF)等渠道增加中長期流動性投放。

  央行發布的《2018年第三季度中國貨幣政策執行報告》顯示，2018年以來四次實施定向降準，釋放資金合計約2.3萬億元。前三季度累計開展中期借貸便利操作40740億元，其中第三季度開展操作共16640億元。

  報告認為，2018年以來，人民銀行投放的中長期流動性，與金融機構繳存法定準備金、現金投放、財政庫款上升等因素抽離的中長期流動性，總量大體相當，央行貨幣政策操作取向總體是中性的。

  不過，在此過程中，有人擔心央行投放的資金會淤積于銀行體系。對此，央行報告認為，如果把央行看成是資金的“總閘門”，那么商業銀行就是傳導央行資金的“引水渠”。“引水渠”水位(超額準備金率)的變化可以直觀反映央行投放的資金是否得到了有效傳導。從“量”上看，銀行體系超額準備金率并未上升，貨幣信貸平穩增長，表明央行投放的資金并未淤積在“引水渠”(商業銀行)，而是基本上全部傳導到了實體經濟。

  在央行看來，超額準備金率是衡量銀行體系流動性的關鍵指標，也是貨幣政策是否有效傳導的重要標志之一。數據顯示，9月末，金融機構超額準備金率為1.5%，較上年同期高0.2個百分點;金融機構人民幣貸款余額為133.3萬億元，同比增長13.2%，比年初增加13.1萬億元。

  與此同時，央行認為，從“價”上看，債券利率顯著下降，貸款利率穩中趨降，也表明央行投放流動性的利率傳導效果正在逐步顯現。數據顯示，10月末銀行間市場存款類機構以利率債為質押的7天期回購利率為2.71%，較6月末下行30個基點。

  不過，央行報告也承認，目前在結構上和局部領域，貨幣政策傳導仍面臨一些約束。為此，人民銀行采取了定向降準、擴大抵押品范圍、推出民營企業債券融資支持工具等多種措施，加強“精準滴灌”，引導金融機構加大對民營企業和小微企業的支持力度。同時，需要相關部門進一步加強協調配合，綜合施策，通過“幾家抬”共同改善貨幣政策傳導的微觀基礎。

  央行表示，下一階段，穩健的貨幣政策要保持中性，松緊適度，把好貨幣供給總閘門，在多目標中把握好綜合平衡，根據形勢變化及時動態預調微調。進一步加強政策協調，疏通貨幣政策傳導渠道，創新貨幣政策工具和機制，進一步提高金融服務實體經濟的能力和意愿。