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過去半年鋼鐵債超額利差大幅縮窄,給投資者帶來了較高收益。當前時點看,行業盈利仍在 改善 ,現金流回暖帶動流動性壓力緩解。但也要看到鋼企杠桿率仍在高位,總債務規模持續增加,債務結構未得到有效緩解。
2.企業去杠桿重視度提升。通過去產能改善盈利,理論上有助于企業償債實現債務去化,但需要的時間比較長。近期發改委重提企業去杠桿,提出債務重組、淘汰“僵尸”企業、市場化債轉股三大政策方向,鋼企去杠桿有望推進。影響來看,債轉股偏好大型國企,債務重組和清除“僵尸”企業也將對中小民營鋼企帶來影響。
3.優選龍頭鋼企,仍有配置價值
一是落后產能淘汰、合規產能釋放,環保要求抑制了中小鋼企產能的釋放,使得行業集中度有明顯提升,大型龍頭既受益于高鋼價帶來的利潤,又受益于市場占有率的擴大,資質有較大改善。二是盡管鋼企發債收緊,凈融資持續為負,但大中型鋼企轉向銀行借款,部分企業還通過債轉股化解債務,相比小型鋼企受影響較小。經營狀況穩定,現金流改善,負債結構合理的大型鋼鐵企業可以作為重點關注對象;對于基本面較弱的鋼企,需重點關注企業流動性風險。